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恒生前海：估值温和提振港股仍具投资价值

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今年以来全球股票市场的赢家当属港股。统计显示，截至目前，恒生指数今年以来涨幅已达27%。那么，港股大涨背后的原因究竟是什么？这种上涨势头是否能够在今年第四季度持续？投资者又该选择哪些行业板块进行配置？

在恒生前海基金最新举行的2017年第四季度投资策略会上，恒生前海基金股票投资部副总经理石琳为投资人揭开了谜底。她认为，随着中国宏观经济的持续走强，企业盈利改善明显，为港股投资者提供了基本面支撑。当前恒生指数估值处于历史均值水平，四季度港股仍具备投资价值。

回顾今年前三个季度港股的良好表现，石琳认为，推动港股上涨的原因主要有三个。首先，中国宏观经济整体向好，带动了企业利润增速的提高以及港股估值的温和提振。其次，伴随港股通的开通，内地资金通过这一机制持续参与港股投资。内地资金大量南下也拉动了港股估值的重估。最后，国际资金对中国资产的风险偏好提升，年初以来港股市场持续有国际资金净流入，同样推动了市场的上涨。

对于当前港股的估值，石琳用“好而不贵”来形容。石琳用AH股的溢价指数，否定了此前港股不再便宜的论断。

她分析称，分析今年以来A股和港股的表现可以发现，大部分板块的A股估值提升幅度都高于港股。“今年以来，尽管港股整体表现优异，但由于两地上市的个股中A、H股的不同走势，以及受汇率变动的影响，港股估值折让未减反增。”她认为，从股息率的角度看，2016年港股市场的股息率是4%，A股只有1.3%。因此，从长期投资的角度来讲，港股的投资价值也是很高的。

至于未来的资金流向，石琳认为，随着中国经济的不断发展，投资人实现资产保值增值的需求日趋强烈。她分析称，银行理财的规模已经在今年1月份到达高点30万亿元。但在当前的环境下，投资回报率却很难再达到前期高位。因此，有一部分资金或将继续流入港股市场。此外，房地产调控政策也使得一部分此前进入楼市的资金从中撤出。

相关数据也显示，从今年开始新兴市场的资金流向结束了近4年来净流出的格局，变成了净流入。“我们看到，从年初到现在，除了极个别一些时间段，国际资金的流入是持续的，而且未来有望继续。”石琳认为，支撑港股上涨的几大重要因素依然存在。谈及建议配置的板块或行业，石琳表示，看好那些契合中国长期经济转型趋势的领域，比如新经济中的TMT板块、中国制造和消费升级等板块或主题。若再将这些领域进行细分，石琳认为，互联网企业、手机产业链和人工智能及云计算等领域的领军企业，海外布局初见成效的工业企业，教育服务和医疗医药服务等领域值得重点关注。而在组合配置的策略上，石琳表示，将仍然从基本面出发，坚持选股为主，强调估值的纪律。

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